蓝思科技遭遇“开门黑” 这家手机玻璃盖板龙头企业一季度业绩和股价都很糟糕

时隔三年后，手机玻璃盖板龙头企业蓝思科技(300433.SZ)年度归属于母公司股东的净利润(下称净利润)再次回升至20亿元以上。4月23日晚间，蓝思科技公布了公司2017年年报：公司2017年实现营业收入237.03亿元，同比增长55.57%;实现净利润20.46亿元，同比增长70.07%，两项数据均超额完成此前制定的年度计划，其中营业收入超额完成11.13%，净利润则超额完成13.34%。

从年报公布的经营数据来看，苹果以及三星仍然位居公司下游客户的前两位，蓝思科技向这两家公司合计销售金额155.15亿元，占比高达65.46%。虽然从销售数据上看，公司对于苹果的依赖性仍然较强，但这主要是由于2017年新上市iPhone机型的单机价值提升所致(中小尺寸防护玻璃的营业收入同比提升70.63%，毛利率提升4.33个百分点);另外公司前五大客户销售金额占比继2016年之后持续下降，达到76.07%，客户集中度风险进一步降低。

近5年蓝思科技前五大客户销售占比情况

尽管年报数据亮眼，但蓝思科技4月23日当天跌幅达到7.19%。 实际上，公司股价大幅下跌源于手机行业自去年四季度以来的“寒冬”仍未消退——根据中国信息通信研究院发布的数据显示，2018年1-3月中国智能手机出货量同比下滑26.1%，其中，国产品牌手机出货量7586.4万部，同比下降了27.9%。

而此前的4月10日晚间，蓝思科技发布的一季报业绩预告显示，公司预计第一季度实现净利润8823.19万元至1.1亿元，同比下降幅度为50%至60%。市场对此结果也早有预期，选择了“用脚投票”，截至到4月23日收盘，蓝思科技今年以来累计下跌34.27%，总市值距离2017年末缩水269亿元。

对公司2018年第一季度遭遇的“开门黑”，蓝思科技表示，2018年第一季度，消费电子产品市场需求整体较为疲软，下游终端品牌客户纷纷采取加速去库存的策略。同时，虽然华为、OPPO、VIVO三大国产品牌厂商为适应市场变化及新需求，在3月份集中发布了几款采用前后盖双面玻璃、3D曲面玻璃的外观设计的中高端新机型，但由于新产品量产时间点较晚，且在报告期内总体处于良率爬坡的起始阶段，因此公司新、老款产品的产销量均未达预期，对报告期内的业绩贡献有限。

市场分析人士指出，目前在中高端手机市场上，玻璃盖板已经占据绝对主导地位，作为细分行业的龙头企业，蓝思科技未来业绩有望充分受益。

一方面，公司除了原有依赖的苹果以及三星两大率先大规模使用玻璃盖板的手机厂商外，又迎来了华为、OPPO以及VIVO三大国产厂商，尤其是三大国产厂商目前在国内手机市场份额日益提高，公司有望摆脱此前与苹果公司一荣俱荣、一损俱损的境地。随着上述新品上市后良率的逐步攀升，同时后续苹果、三星新机型的上市，叠加华为的P20、Mate 11以及OPPO的Find 9陆续上市，蓝思科技的玻璃盖板需求有望持续提升。

另一方面，由于双面玻璃机身的普及，以往手机只用1块玻璃的情况有望向2块玻璃转变，单机玻璃需求数量的上升有望对冲手机出货量的下降;同时随着3D玻璃进一步大规模应用，其3-5倍2.5D玻璃的单价以及持平的毛利率也能够提升公司的整体利润水平。

不过值得注意的是，在2017年手机创新大年之后，2018年上市的新品仍然是围绕去年的新技术展开“锦上添花”的工作，而且随着中高端手机价格的水涨船高，消费者换机周期也自然延长，今年手机市场新品是否会遇冷，从而导致整个市场出货量进一步下滑，仍有待观察。

而且虽然从目前来看，蓝思科技与伯恩光学在手机玻璃行业有着绝对的市场地位，但诸如比亚迪电子这样的后来者已经在努力追赶——其旗下惠州比亚迪的30万片玻璃盖板产能已达到满产，其中包涵了20万3D玻璃盖板和10万2.5D玻璃盖板，公司主要客户是华为、VIVO、小米、LG，并且是刚刚发布的VIVO X21 3D玻璃盖板的第一供应商。

去年以来，国内手机市场出货量遭遇拐点，中小手机厂商的市场份额进一步被一线手机厂商抢食，意味着在未来市场可能存在的存量博弈，甚至缩量博弈的情况下，供应链端也将大概率迎来洗牌期，中小厂商倒闭、横向以及垂直并购、龙头企业优势进一步扩大乃至行业集中度提高将成为常态。在这个过程中，通过研发技术优势能够为高端客户提供一体化增值服务的平台型公司更容易脱颖而出，而仅能做单品的企业稍有不慎，或将在市场的优胜劣汰中逐渐消亡。

从年报中透露的信息来看，蓝思科技的管理层也意识到了这一点，正在从之前主要出货屏幕盖板玻璃的单一业务向“屏幕盖板玻璃+后盖玻璃+金属中框+生物识别模组+触控屏幕贴合”五项业务转型，培育一站式服务能力。未来蓝思科技向上下游领域整合与发展的进程顺利与否，或将直接关系到公司盈利能力的持续性。

尽管二季度并不是手机产业链的传统旺季，不过蓝思科技有望受益于一季度末新品上市带来的需求拉动而实现业绩改善。但考虑到近日苹果产业链代工巨头台积电下调2018年营业收入预期以及国内产业链多家上市公司一季报增速放缓乃至下滑，2018年蓝思科技想要“独善其身”，继续保持全年20亿元以上的净利润水平甚至持续高速增长，难度不小。