传魅族将裁员千人 A股估值已接近2016年年初低位

【传魅族将裁员千人 A股估值已接近2016年年初低位】近期市场情绪低迷，A/H市场均出现明显回调

最近A/H两地市场均出现一定幅度回调，市场情绪继续转向悲观。我们在本报告中梳理市场估值，并更新观点如下。整体上，我们认为本次调整仍是市场上行周期中的阶段性调整，而非趋势逆转。

1）近期全球风险资产承压，避险资产跑赢。

之前抗压的A股蓝筹白马股近期也大幅下挫，代表情绪悲观到一定程度。从近期全球大类资产价格的表现来看：风险资产受压，大部分商品、股市等出现回调，而债券、黄金等避险资产则相对表现较好。全球债市出现了一定的上涨，国内国债长端收益率从高点至今下行达到接近30个基点。

近期风险资产表现疲弱受多方面因素的影响：1）贸易战阴云笼罩；2）中国两会结束，政策逐步落地，去杠杆、金融防风险引发的担忧重新来临；3）还有不少投资者担心全球经济活动景气见顶，特别是对中国增长前景判断分歧加大，对增长前景判断转向负面；4）近年表现较好的科技股也面临一定的逆风，包括美国科技股面临的个人隐私数据监管问题、增长可能开始乏力的问题等等。

2）本次调整的定性：阶段性调整，而非趋势逆转。

从全球范围来看，这次风险资产的调整可能是自2016年上半年全球主要经济体同步复苏以来第一次幅度稍大的调整，也是这轮复苏周期以来第一次比较严肃地反映利率回升影响的调整。

考虑到较多行业此前累积一定获利；利率预期调整后，印证增长预期并未受到根本影响需要一定的时间；再加之贸易战等因素的干扰，本次市场消化盘整的时间可能会比过去两年中的调整所需要的时间要长。

对比2002-2007的上涨周期中“中期调整”持续的时间，下跌到反复震荡需要3-6个月的时间确认增长前景并未受利率抬升影响后市场才重拾升势。本次调整从一月底开始，对比来看，预计市场盘整到重拾升势可能仍需要一定的时间。