机构看空10亿发债近全部流标 东方园林再面29亿短期债务来袭

由于业务模式特点，东方园林历史上即一直面临较大资金压力。

《投资时报》记者查阅该公司2017年年报发现，该公司营业收入主要来自于工程建设板块，2017年实现128.36亿元收入，占其营业收入的比重为84.30%。而工程建设收入主要来源于市政园林、水环境综合治理等项目，其传统模式通常需要企业先垫资后收款，因此会形成大量存货和应收账款。

Wind数据显示，2015—2017年末以及2018年3月末，东方园林存货的账面价值分别为70.40亿元、87.83亿元、124.33亿元和123.32亿元，占总资产比例均在3成左右。而在这些存货当中，建造合同形成的已完工未结算资产又占近九成比例。

东方园林公告解释称，这是因为政府财政资金结算体系较为复杂，一般结算过程需要3—6个月，而项目的最终结算需经监理单位审计、第三方审计、财政部门审计确认等过程，整个结算周期半年到一年时间。

2015—2017年末以及2018年3月末，东方园林应收账款分别为37.89亿元、51.24亿元、74.71亿元和87.17亿元，占总资产的比例均在两成左右。因此，存货和应收账款占公司总资产的一半，这些资产消耗的现金，需要东方园林通过各种途径有所回收。发行新债偿还旧债也成为该公司即期债务偿付压力较大的一个选择。

对于东方园林目前的处境，业内资深投行人士对《投资时报》记者表示：“园林类公司大家都很担心，行业的杠杆率很高，所以在去杠杆大环境及信誉紧张的情况下，公司很难融资”。

“短期不看好”，这是业内对东方园林短融行为的直接感受。