德奥通航超长停牌之谜 “德隆系”老套路又陷滑铁卢

2013年6月，与“德隆系”旧部存有千丝万缕关联的梧桐翔宇入主德奥通航。5年来，梧桐翔宇数度“画饼”，推动德奥通航重组，但均以失败告终。长袖善舞的“德隆系”也一直未能卖壳脱身，反倒深陷德奥通航的麻烦之中。

4月16日，德奥通航发布业绩修正预告，因审计机构要求公司对通航子公司涉及资产全额计提减值，原本预计亏损7251万元，扩大至亏损4.75亿元，同比暴降93倍。业绩“大洗澡”后，德奥通航的净资产也由原来的2.75亿元，骤降至-1.47亿元。德奥通航称，将中止对海外通航板块的资金投入，这意味着梧桐翔宇入主后为其打造的家电和通航“双主业模式”面临崩塌。

放弃海外通航板块的德奥通航目前正处于停牌之中，而停牌理由却正是准备收购通航板块资产，交易金额将不低于10亿元。不过，无论是德奥通航还是梧桐翔宇，干瘪的钱包都让这一重组随时可能面临“流产”的境地。德奥通航逾2亿元银行贷款逾期，尚未解决。梧桐翔宇则因为债务纠纷， 持有的德奥通航6539万股份已被全部轮候冻结。

实际上，梧桐翔宇入主德奥通航以来，增发重组计划就不曾间断。尽管多数流产，但公司却得以堂而皇之的超长期停牌。有接近“德隆系”的人士向第一财经记者透露，表面上德奥通航的控制权、管理层3年来已历经过多次变更，但真正的控制者始终是五年前重回A股的“德隆系”。而试图东山再起的“德隆系”却遭遇市场环境剧变，原本擅长的股价运作套路失效，自身也面临资金困局。

任性跨界 业绩变脸

“审计机构与公司管理层进行了数次沟通后，要求公司对通航子公司按不具备持续经营能力进行处理，对相关涉及的资产全额计提减值。”对于2017年亏损激增4亿，德奥通航将理由解释为减值计提。

德奥通航的业绩变脸早有征兆。在2月25日的业绩快报中，该公司即公告称，会计师事务所可能会要求公司对通航板块资产计提减值，如要求调整金额大，则2017年度的实际数据会与本公告数据存在大差异。

同时变脸的还有德奥通航的战略，此前2月25日公司表示，随着董监高调整到位，公司重组了通航板块业务负责团队，重用国内外一线精兵强将，接下来公司将努力推进与科比特航空的重大资产重组，全面进行国内外资产整合，珍惜资本投入，以此实现经营业绩的根本性好转。但到了3月19日，德奥通航又突然公告称，将中止对Hirth、Mesa、XtremeAir、Rotorfly、RSG、ASE六家海外通航子公司资金投入，待法院管理人正式确立解决方案后它们将正式进入清算流程。

截至去年底，德奥通航对上述公司长期股权投资账面值约为1.20亿元，债权1.48亿元，若进入清算程序，德奥通航将对相关投资、债权计提减值准备，究竟计提多少，德奥通航并未披露，只称“预计公司2017、2018年净利润产生较大影响”。

第一财经记者梳理发现，上述六大公司主营业务包括飞行器以及飞行器发动机的研发、生产、销售及维修等。2013年6月，梧桐翔宇入主德奥通航，2013年8月，德奥通航即开始跨界当时市场大热的通航产业，开启了海外眼花缭乱的收购。2013年至2016年，先后入手这6家公司，其中不乏和Rotorfly一样，曾是梧桐翔宇的关联资产，收购装入上市公司。

彼时，德奥通航的这些收购获得多家券商分析师推崇，称其将在千亿市场翱翔，一度引得市场对公司双主业的构想憧憬万分。但回头看，这些公司即使收购时也是资质颇为平庸的。以最早收购的Hirth为例，2016年3月，德奥通航以出资约3311万收购这家德国公司100%的股权。资料显示，收购前该公司已资不抵债，而收购后，亏损局更加难看。截至2017年年底，该公司净资产-100.57万元，当年净利润-1445.90万元。

对此，德奥通航表示，为支持通航业务的发展，公司近三年开展了多项直接和间接融资，不过因遭遇2015年股市暴跌和证券市场监管调整等因素，导致无法通过再融资募集资金置换前期投入，部分海外子公司因资金投入不足亦未能实现商业化运营，连续多年持续亏损状态。德奥通航承认，目前这些公司难以有现金流维持最低限度的运营资金，上市公司也很难再以自有、自筹资金方式继续投入资金。

因年报尚未披露，德奥通航2017年全年资金链窘境难窥全貌。以去年三季报数据为参考，截至2017年前三季度，德奥通航的经营活动产生的现金流为-1.14亿元，同比下降了近23倍。而截至2017年前三季度末，德奥通航的短期借款余额为3.52亿元，长期借款余额为1.39亿元。

今年3月15日，德奥通航再揭公司资金链危机，披露公司两笔共计2.05银行贷款逾期。截至目前，贷款尚未归还，已由第三方资管公司介入。