三年两度被实施退市风险警示 *ST海润的艰难保壳路

退市边缘

5月29日，停牌前股价跌至0.87元/股的*ST海润暂停上市。原因是2016年、2017年连续两年度财务报告均被会计师事务所出具无法表示意见。

*ST海润一度是中国最大的光伏电池生产企业之一。但英雄末路，在经历2015年高送转风波、2016年引入新战投后爆发内控缺失危机、业绩连年难以止损、三年两度被实施退市风险警示后，这家老牌光伏公司如今几乎走入绝境，挣扎在退市边缘。

今年一季度，*ST海润实现归属于上市公司股东的净利润为-1.96亿元。尽管同比有所减亏，但仍未实现盈利。近两年来，*ST海润亏损愈发严重。财务数据显示，2016年、2017年，该公司净利润累计亏损36.15亿元。其中，仅2017年，*ST海润就巨亏24.36亿元，成为该公司历史上亏损最为严重的年份。

以光伏硅片、电池片、组件以及发电收入等为主营产品的*ST海润，其电池片、组件为该公司最主要的两大主营收入来源。但在近些年资金困难、旗下生产线开工率不足、单位固定成本较高的背景下，*ST海润主营产品毛利率急速下滑，以往正常的生产经营状况无法维持。

财务数据显示，2017年，该公司组件、电池片毛利率跌至个位数，分别为5.31%、4.14%，远低于同行水平。报告期内，*ST海润毛利率整体低至4.21%，而同期协鑫集成(4.960, -0.13, -2.55%)（002506.SZ）、东方日升(10.800, 0.00, 0.00%)（300118.SZ）等同行业竞争对手毛利率均保持在10%以上。

为了保持核心生产线正常运转并维持基本的现金流，*ST海润从2016年起开展代工业务，对外接受硅片、电池片、组件以及硅锭的加工。据2017年年报显示，自2017年起，代加工业务就已经成为*ST海润维持营收的重要来源。*ST海润副总裁、董秘问闻告诉界面新闻记者，“由于公司在光伏行业积累的技术和声誉还能得到同行的认可，因此目前还有不少光伏企业愿意来找公司加工做产品。”

然而，代工收入杯水车薪。财务数据显示，今年一季度，*ST海润实现营收不足3亿元。此外，代工业务的毛利极低，甚至是亏本买卖。2017年，*ST海润代工业务的毛利率为-18.82%，仅存在维持资金流转的意义。

经营每况愈下，*ST海润的资产负债率又不断走高。财务数据显示，截至3月底，该公司负债总额达120.34亿元，资产负债率攀升至92.61%。

*ST海润发布的最新公告显示，截至6月13日，该公司累计逾期债务金额为26.90亿元。其中，已有18家金融机构提起诉讼及采取保全措施，涉诉金额累计为13.32亿元。上述债务负担将进一步加大*ST海润的资金压力。

股民索赔纠纷也让*ST海润深陷泥淖。根据公告，截至6月13日，*ST海润共计收到1147起证券虚假陈述股民索赔案件，涉诉金额为1.97亿元。

急速“瘦身”

暂停上市后，*ST海润近期一系列的人事大变动再度引起外界关注。

6月6日晚间，*ST海润宣布其董事长李延人辞职；6月11日晚间，*ST海润又宣布公司首席技术官李红波以及监事会主要成员辞职；6月13日晚间，*ST海润董事会决定免去7位副总裁的职务并将部分人员进行职务调整。与此同时，*ST海润还宣布了高管普遍降薪的消息。

如此大规模且密集的人事变动引发外界猜测。对此，*ST海润董事、总裁邱新独家回应界面新闻记者表示，此为公司主动调整，以达到精简机构、提高管理效率、降低管理费用。

邱新介绍，公司此前配合公司国际化战略发展需求，共配有12位副总裁，其中包含3位分管境外业务的副总裁，但这个架构在目前业务收缩的战略状态下看来就显得臃肿了。“经过此次调整后，公司保留了4位副总裁。”

实际上，去年年报披露的信息已显示出，*ST海润正在通过减员的方式精简机构。据*ST海润2017年年报披露，该公司报告期内员工总人数由4874人减少至3027人，减员幅度为38%。相应地，*ST海润报告期内管理费用同比节约了约0.93亿元。

值得注意的是，一些关键工作岗位上关键人员流失也影响了相关业务的开展。财务数据显示，2017年*ST海润停工损失就相比上一年度增加了约0.33亿元。

大量注销旗下子公司是*ST海润目前急速“瘦身”的另一个主要动作。邱新表示，过去公司对外设立了大量子公司，有些尚未开展业务，有些陷入亏损。

2016年底，*ST海润旗下参控股子公司曾多达159家。去年，该公司就注销了29家子公司将数量降低至132家（2017年仍有新子公司设立）。这些子公司是*ST海润过往年度为计划获取电站项目指标而成立的子公司，共计投入资金约0.083亿元。但由于一般运营费用和项目前期咨询费已经产生，这些子公司注销后仍产生约0.071亿元的损失。