已经负债高企的泰禾集团 为何还要发债融资？

原标题：已经负债高企的泰禾集团(000732,股吧)，为何还要发债融资？

12月22日，泰禾集团董事长黄其森发布的重磅宣言中，除了2000亿的目标，还有降低高负债的目标。不过这一目标，在发债的公告公布之后，显得有些矛盾。

1月15日，泰禾集团复牌之后迅速涨停。这距离此前泰禾集团因股价出现异常波动，临时停牌仅仅一周。因泰禾集团董事长黄其森“在2018年实现2000亿的销售目标”，泰禾集团的股价被炒高，短短11个交易日，股价涨幅高达81.64%。

不过，这似乎并不能解决泰禾集团高负债和黄董事长急于融资的问题。就在停牌后的第2天，泰禾集团发布了关于境外全资子公司发行境外美元债的公告。

一边是大举发债，一边是高企的负债，还有一年45个并购项目，泰禾集团为何管不住自己“买买买的手”？

游资持续炒作

1月15日，泰禾集团复牌首日再次涨停，成功四连板。据盘后的数据显示，买入前五席位共买入1.92亿元，其中中信证券(600030,股吧)上海分公司以8199万元居首位，深股通买入3193万元，光大证券(601788,股吧)温州市府路营业部以3188亿元居于第三席位，海通证券(600837,股吧)天津霞光道营业部和华泰证券(601688,股吧)深圳深南大道营业部分别居于第四、五席位。

此前，在游资的炒作下，泰禾集团在11个交易日中，出现了5个涨停板，还因为连续的股价暴涨，在1月8日午间临时停牌，进行自查。不过以目前的情形来看，停牌并没有阻挡游资炒作的热情。截至今天收盘，报价为33.53元。

子公司境外发债

1月10日，泰禾集团发布公告称，1月9日公司境外发行人在境外完成了总额4.25亿的美元债券定价，相关债券拟于2018年1月17日完成发行并在新加坡交易所挂牌。

公告还称，公司早在2017年7月11日召开的会议中表示，批准公司全资子公司在境外公开发行美元债券，募集资金不超过10亿美元，首期发行不超过5亿美元，期限不超过5年，并且泰禾集团将无条件及不可撤销的跨境担保。

泰禾集团发行的债券期限为3年和5年，对应的债券年息3年期为7.875%，5年期为8.125%，每半年支付一次。据了解，在房产企业调控的大背景下，境内融资受到限制之后，越多的房企选择在境外融资。

而就在12月22日，泰禾集团董事长黄其森发表要在2020年实现200亿销售目标的同时，还表示，要在2018年上半年将公司的负债率降至79%、全年降至75%。

根据泰禾集团的财报显示，其负债率已经高达85.48%。显然，黄董事长也意识到自身颇高的负债率，提出了另一个小目标。一边要降低高负债，一边又大举发债，目标什么的，果然是说说而已。

从未停止的并购脚步

2017年在楼市去杠杆的调控下，大多数大型房企更加关注的是资金链的安全，大多在忙着降低负债率，房企越来越关心资金链的安全。比如，恒大开始赎回此前的发行的债券；SOHO持续在卖楼。

而泰禾集团的行为显得有些与众不同，据有媒体的不完全统计，2017年泰禾集团进行了45场并购。外界对此的评论是，泰禾集团只是延续了一贯激进的风格。

2017年前三季度，公司收购了29个项目，大量补充了土地资源，在项目获取上合计投资了444.1亿。根据泰禾集团收购的项目显示，这些项目大多数是集中在京津翼、长三角、粤港澳大湾区、海西经济区等重点区域。

正是因为这些并购，需要大量的资金。根据泰禾集团2017年前三季度财报显示，投资活动产生的现金流出额已经高达335.06亿元，是2016年的三倍。公司短期借款263.09亿元，长期借款631.32亿元，一年内到期的非流动负债101.76亿元，应付债券233.53亿元，有息负债总额达到1229.7亿元。货币资金为156.68亿元，股东权益合计为266.58亿元。

房地产头部流量时代到来

作为从福建走出来的闽系房企，泰禾集团从2014年开始在全国市场崭露头角，近两年因多次拍下“地王”在房地产市场声名鹊起。

那么，在众多大型房地产公司都降低负债的时候，为何泰禾还是一如既往的“激进”呢？

我国的房地产行业经过十几年的发展，产生了一批又一批房地产公司。经过一轮又一轮的楼市调控，并且伴随着房企整体销售的规模扩大，使得行业集中度也逐渐增强。

通过对比2016年和2017年房地产销售排名，越是头部的房地产企业销售额同比增幅越大；而在这一轮政策的调整中，受伤最大的是大量中小房地产商，大型房地产商得益于市场集中度的提升，销量反而提升了。

这意味着，在房地产行业不断发展和被调控的过程中，头部流量的时代即将到来。

头部的大型房企会持续保持着销售规模的领先，市场占有率会持续提升。而处于中等规模的房企只有不断的提升销售额才能不至于被甩掉队。对于房地产商来说，土地储备量是影响公司销售额的关键因素。

平安证券分析师杨侃分析预测，2018年房地产行业资金面中性偏紧，压力点或在下半年。下半年行业将步入公司债到期高峰期，不排除个别中小房企面临资金链压力。因此，2018年更多中小房企将面临考验，收购兼并市场将存在大量机会，行业并购整合浪潮将延续。

2017-2018年是非常关键的一年，在现有的调控政策下，小型房企很容易被拒之门外，反而是给了泰禾集团这样的地产企业逆袭的机会。泰禾的野心肯定不止甘心成为中等规模的房企，或许从福建走出来的那一天起，黄其森就没有给自己留过退路。