承德露露：从“现金奶牛”沦为资本工具？

年报显示，2017年期初，承德露露有银行存款21.6亿元，其中有17.8亿元以活期存款的形式被万向财务有限公司长期占用，而这17.8亿元的活期存款，最终在万向财务形成利息只有1838万元，收益率算下来仅有1.03%。据媒体报道，万向财务的资金部分用于支持被万向系看重的其他产业，比如主打金融投资的万向控股。

而且，在万向三农看来，承德露露依然美好：“（承德露露）以低成本和大品牌，能够保护企业享有很高的投入资本收益率，这在巴菲特看来，是拥有‘护城河’的真正伟大的公司。”

拥有先发优势的承德露露的确有一定的护城河，最具代表性的就是露露杏仁露。根据行业协会数据，杏仁露是一个相对较小且增速较慢的市场，整个市场的规模大约在30亿左右，承德露露基本垄断了这个利基市场，所以没有太多的竞争对手愿意进入。

邹文武向记者表示，植物蛋白饮料企业要保持核心竞争力，就必须要从几个方面入手：“首先，从品质上入手，不管属于哪个细分市场，品质一定要达到一定高度，形成门槛；其次，品牌运作上，要下功夫形成明显的差异化；最后，在消费者身上要做一些引导，包括培养新的消费人群；植物蛋白饮料这个市场未来还会持续，市场规模会继续放大，产品还有很大的延伸空间，产品研发上也需要做一些创新。”

他所提到的核心竞争力塑造，也恰是承德露露的痛处。因为现金流早以不同形式流出或被占用，承德露露产品老化和品牌力弱化等问题已经暴露无遗。

当产品和品牌力不足以喝退对手，承德露露的护城河又从何谈起呢？

实习记者 张斌