三七互娱陷易主风波 遭遇成长烦恼

根据三七互娱去年年报显示，2017年公司实现营收61.92亿元，同比增长18%;实现净利润16.55亿元，同比增长54.62%。

时代周报记者 陆一夫 发自北京

从页游领头羊转型为手游新贵，三七互娱在短短三年时间里跑进国内游戏厂商的第一梯队，但这家公司最近经历着一次不寻常的易主风波。

4月10日，三七互娱发布控股股东及实际控制人股份减持计划的预披露公告。公告显示，当前实际控制人吴绪顺、吴卫红、吴卫东拟在今年5月1日至10月31日期间，通过竞价交易、大宗交易的方式减持不超过公司总股本6%的股份。当减持比例超过公司总股本的4.9%时，将可能导致公司控制权发生变更。

这要从三七互娱与吴氏家族的渊源说起。2013年10月，汽车零部件行业上市公司顺荣股份以19.25亿元买入三七玩60%的股权。一年半后，三七玩正式更名三七互娱，顺荣股份(其时已更名为顺荣三七)再次出手，将三七互娱剩余的40%股权装进上市公司，完成整体上市。

作为A股游戏公司中最赚钱的样本，三七互娱的爆发式增长令外界瞩目。从2014年至2017年，三七互娱分别实现营业收入45.98亿元、45.57亿元、52.48亿元和61.92亿元，同比增速分别为132.67%、678.43%、12.69%、18%。同期净利润为0.38亿元、5.06亿元、10.70亿元和16.55亿元，分别同比增长了938.08%、1224.18%、111.49%、54.62%。

然而三年的承诺期完成后，吴氏家族离场计划也正式启动。除了两度减持其持有的股份外，吴氏家族也在讨论出售公司汽车配件板块资产的方案，将三七互娱彻底变成一家游戏公司。

不过，吴氏家族的撤离仍有悬念，原因在于原顺荣股份董事长吴绪顺近期陷入行贿丑闻。

按照证监会发布的减持新规，大股东或董监高被立案调查/侦查期间以及处罚/刑判未满6个月将禁止减持。三七互娱方面向时代周报记者表示，暂时不便对此事评论，一切以公司公告为准。

实控人减持致股价创新低

根据三七互娱的披露，吴氏家族将计划在今年5月1日至10月31日期间，通过竞价交易、大宗交易的方式减持不超过公司总股本6%的股份;同时，吴卫红、吴卫东两人还将通过大宗交易或集合竞价方式减持其从二级市场增持的股份131.4 万股。

大股东减持的消息触发三七互娱股价大幅下挫，年内跌幅已经超过20%，4月23日更是创下近两年新低。

对于吴氏家族减持，三七互娱创始人李逸飞曾表达过乐观态度。他早前接受媒体采访时就表示，投资一家公司主要是价值投资，要看它的业绩是不是做得好，而不是看它的股东会不会减持。

“就比如马化腾曾经三年减持了三次，但每次腾讯都会实现新一波高点，说明相比于股东减持，成长性才是评判一个公司价值的核心依据。”李逸飞指出，“从我们自己角度来说，一方面业务在持续增长，另一方面由于证监会的限制，吴家的减持也在合理范围内，所以关于吴家未来减持这件事情大家完全不需要担心。”当时他甚至提到，考虑“带动公司的高管成立新的资管计划，再去增持公司的股票”。

不过面对如今低迷的股价，三七互娱的管理层暂时无意进行增持。三七互娱在公告中表示，李逸飞、曾开天目前未曾筹划增持公司股票的事项，也不存在增持公司股票的计划或安排，未来12 个月内将视具体情况决定是否对公司股票进行增持。

唯一称得上利好消息的是，极光网络CEO胡宇航的增持承诺即将到来。在2018年2月初三七互娱完成对极光网络剩余20%股权收购后，根据收购协议，极光网络CEO胡宇航获得协议约定的80%交易对价后6个月内增持公司股票约8.4亿元。

不过三七互娱方面向时代周报记者表示，根据《中小企业板上市公司规范运作指引(2015 年修订)》的相关规定，上市公司董事、监事、高级管理人员、证券事务代表及前述人员的配偶，在公司定期报告公告前30日内不得买卖公司股票及其衍生品种，因此胡宇航的增持承诺将避开年报披露的窗口期。

吴氏家族欲离场

这并不是吴氏家族第一次减持。据三七互娱3月31日公告显示，吴氏家族自2017年12月28日披露减持计划公告至2018年3月30日期间，吴氏家族通过大宗交易方式累计减持3010万股，约占公司总股本的1.4%，而其原计划减持不超过公司总股本的2%。

但值得注意的是，此次减持恐将导致三七互娱的实际控制人发生变更。目前三七互娱的第一大股东为李卫伟，其无限售和限售股持股比例合计18.79%;第二大股东为曾开天，无限售和限售股持股比例合计17.12%。吴绪顺、吴卫红、吴卫东三人联合持股占公司总股本比例为 23.69%。

因此，根据这次披露的股份减持计划，当吴绪顺、 吴卫红、吴卫东合计减持超过公司总股本的 4.9%，将可能导致公司控制权发生变更。

但与此同时，该减持计划实施具有极大的不确定性—吴氏家族表示，将根据市场情况、公司股价情况等情形决定是否具体实施本次股份减持计划，其减持的时间、数量、价格也并不确定。

三七互娱在公告中表示，吴氏家族减持的理由是“自身资金需求，同时出于优化股东结构考虑。”而在回复深交所问询函的公告中，三七互娱方面进一步透露称，吴氏家族出于集中上市公司资源发展互动娱乐事业，提升公司资产质量考虑，目前正在探讨出售公司汽车配件板块资产的方案。

事实上，吴氏家族曾主导的汽车配件业务早已不再是三七互娱的主营业务。2017年财报显示，来自网络游戏的营收占三七互娱总营收超过90%，汽车配件营收进一步下滑至10%以内。此外，尽管吴卫东与吴卫红在公司担任董事长和董事职务，但三七互娱的管理更多地由李逸飞和曾开天负责，尤其是吴绪顺退出管理层后，吴氏家族在公司的影响力仅限于持股比例上。

但值得注意的是，吴氏家族的减持计划或违反证监会的减持新规。根据去年年底证监会发布的减持新规，大股东或董监高被立案调查/侦查期间以及处罚/刑判未满6个月将禁止减持，考虑到吴绪顺近期涉及上海汽车集团与芜湖驻京办原主任孙平的受贿案件，吴氏家族的减持计划或将泡汤。三七互娱方面向时代周报记者表示暂时不方便对此事评论。

成长的烦恼

对于吴氏家族计划逐步退出三七互娱，券商和投行普遍持乐观态度。“目前公司整体经营由三七游戏方负责，本次解禁不会对公司管理层和整体日常经营产生影响，采用大宗交易方式也可有效避免对二级市场股价影响，同时可以增加公司股票流动性。”申万宏源在关于三七互娱的一份研报中表示，减持不改公司在发行上的核心竞争优势。

根据三七互娱去年年报显示，2017年公司实现营收61.92亿元，同比增长18%;实现净利润16.55亿元，同比增长54.62%。

不过，是否能继续维持这一增长速度将对三七互娱构成重大考验。进入2018年，国内游戏市场明显进入瓶颈期，来自手游的用户红利基本消失，这一点在腾讯、网易两大游戏巨头身上也不例外。财报显示，去年四季度腾讯核心的游戏业务出现了环比下滑9%;网易的情况更明显，其游戏服务收入分别较上一季度和去年同期下降1%和下降11%。

为此，各大游戏厂商纷纷寻找新的增长点，扩展泛娱乐业务以及谋求海外市场。李逸飞此前在接受时代周报记者专访时也表示，目前手游市场用红海来形容都不足够，因此公司的定位是细分手游市场，并通过海外市场再造一个三七。他表示，三七互娱海外市场做得最好的是韩国、东南亚，包括台港澳等地区，已经连续几年有产品在当地榜单排在前列或登顶。

三七互娱的财报中显示，公司的营收主力依然为《永恒纪元》《大天使之剑H5》等游戏产品，影视、动画等泛娱乐业务对营收贡献较小。根据三七互娱2017年半年报显示，在页游、手游、汽车配件之外的其他收入占公司总营收不足1%，同比增长速度25%;而来自海外市场的收入占总营收15.46%，同比增长66%。